牛市与熊市的穿越：为何本轮“熊市”不一样？

从去年底到现在本轮比特币牛市什么时候结束，加密货币市场的下滑引起了很多人的关注。作为传统财经媒体的“负面教材”，加密市场的走势一直是很多人关心的问题，而持续的下跌也让不少投资者感受到了对加密市场风险的恐惧，以及很多人甚至认为熊市已经到来。

从目前的市场情况来看，加密市场的熊市已经基本确立，可以从时间因素和价格因素分开来判断。

时间因素

从13年牛市到17年牛市，再到21年牛市，可以看到牛熊周期4年是比较稳定的，所以可以判断，一个2022年很可能出现牛熊的局面。

另外，从牛市周期的持续时间来看，2017年牛市实际上是在2016年比特币减半后的下半年开始，到2017年底结束（严格来说，它是17月底到春节期间）。 21年牛市开始于2020年上半年末，理论上应该在21年末结束。

这里，5月20日牛市的开始时间，与16年牛市的开始时间相比，应该早于牛市的结束，所以我们可以粗略估计牛市将21 日结束。年底。目前我们可以看到，市场实际上在2021年11月就开始熊市了，也就是说那个时候熊市已经基本建立起来了。而且市场普遍有接近年底大概率下跌的习惯，所以这两次恰好集中在一起，所以21年底市场转熊其实是大概率事件，当然，最终结果证明确实如此。

价格因素

在时间方面，我们可以直接按照时间长短来比较。时间有很强的周期性，但是在价格上，这部分很难预测，也就是我们所说的上涨。 2017年全年，比特币涨幅至少20倍，而这次牛市只从熊市的最低点走到了21年的最高点，与20倍相差甚远。同样，我们看2013年的牛市，比特币的涨幅更高。高的。因此，我们可以粗略估计牛市币价涨幅处于下降趋势。

当然价格估计误差比较大，所以有人制定了很多价格理论图，比如planB的S2F模型。当然，现在的S2F模式已经严重扭曲，也就是无效，但是用对数把过去一段时间的价格制表还是可以找到一些“铁”的规律，就是这次牛市的涨幅一定要小一些比上一次牛市的涨幅。

当大部分市场属于大中小零售市场时，市场会出现简单粗暴的投机行为，而当机构入市时，波动性会降低。我们对此的理解是，在散户市场和未成熟市场，交易的现象比较严重，各种涨跌都是正常的，而由于加密市场缺乏监管，坐市的现象是更明显，容易出现更高的振幅。 .

机构入市，带来的不仅仅是资金，还有合规理性的投资策略和方法。这样，面对数倍的上涨，机构可能会及时止盈，从而抑制市场进一步上涨的可能性。

涨幅的减少还会带来另一件事，那就是熊市并没有那么糟糕，加密货币的冬天可能更倾向于一个暖冬。例如，18 到 20 年有一个小牛市。这也是投资者对市场预测并不完全迷信的表现之一。同样，我们也可以预测，22-24年的加密市场肯定会有一个暖冬，熊市期间也会有一些阶段性的投资机会。

熊市在哪里？

虽然我们预测下一个熊市将是一个暖冬，可能存在结构性机会，但熊市下跌仍是主旋律，多头转空难免，可参考走势18 年熊市在这里。

市场从 2017 年 12 月到 2018 年 12 月下跌了一整年。第一次反弹发生在 1 月 1 日。第二次反弹发生在 2 月 26 日，第三次反弹发生在 4 月 30 日，第四次反弹发生在 7 月 23 日。

我们认为这个市场在 12 月 20 日是一个不错的反弹，然后在 1 月 31 日发生了第二次反弹，因此我们据此估计，第三次反弹可能会在 3 月出现，第四次反弹会在 6 月出现，正好在上半年结束。当然，目前来看，反弹力度不足是这次牛熊的最大问题。很多人还没有意识到熊市的到来，这也是本轮调整中最大的困惑之一。

这轮熊市可能不一样

可能很多人都觉得，这一轮牛市和即将到来的熊市与以往不同。一方面，华尔街等专业投资机构纷纷入市。市场降低了加密市场暴涨的可能性，这些机构更加理性。与此同时，加密与美股的联动性进一步加强，人们之前所说的规避风险属性开始受到质疑。另一方面，加密受众的范围逐渐扩大，圈子比以前更大。第三个方面是加密的金融创新逐渐衰落。除了现在的元界、DAO、NFT、链游、DeFi，市场上基本没有其他大的创新点。如果未来还没有创新点，那么加密的兴衰很可能会进一步下滑。从这些方面，其实可以断定，本轮熊市将不同于以往的熊市。

综上所述，目前加密市场的熊市可能有较小的跌幅，同时可能有多个牛市。加密货币和美国股票的关系更为密切。随着美国的加息政策，加密市场迫切需要与美股脱钩，而这个脱钩过程是熊市需要完成的任务。

另一点是加密资产的对冲性质。过去，人们将加密称为“数字黄金”，但随着机构的进入，加密与美股的相关性有所增加。这次俄乌事件可见一斑。然而，黄金仍然具有很强的避险属性，加密反映了它的风险性。黄金的避险性能历经千年考验，距离加密诞生仅十余年。显然，加密需要很长时间才能获得与黄金一样的对冲属性意识。目前，比特币更倾向于抗通胀的投资产品，因为其挖矿通胀不到2%。未来两年减半后，比特币的挖矿通胀率将进一步降至1%以下，从而确立其对纸币滥用的抵抗力。的风险。

同时，比特币的抗币控功能也得到了进一步展示。在一些发生金融控制的国家，比如美国对俄罗斯的制裁本轮比特币牛市什么时候结束，我们也看到俄罗斯对加密资产的支持在增加。对乌克兰的这种攻击之前已经展示过。可以预见，后期加密资产在俄罗斯也将有蓬勃发展的趋势。