如何对冲期权的 Gamma 风险？

如何对冲期权的 Gamma 风险？为什么对冲 Gamma 风险？

从之前的研究中我们了解到，Gamma 是指交易组合中 Delta 的变化与标的资产价格变化的比率。因此期货与期权对冲，Gamma 的值关系到整个投资组合的盈亏。当 Gamma 的绝对值较大时，说明 Delta 的变化会随着标的资产价格的变化非常快，投资者需要经常调整 Delta 的值来规避 Delta 非中性风险。当 Gamma 值为负时，如果标的资产价格向有利方向移动，则期权头寸会降低其升值率；如果标的资产价格向不利方向变化，期权头寸将加速贬值速度。此外，当 Gamma 为正时，

因此，任何 Gamma 值对投资者构建投资组合都有一定的风险。只有当 Gamma 中性为 0 时，才能真正规避 Gamma 风险，降低交易组合的风险。当期权处于平价或接近到期时，期权的这种 Gamma 风险最大。上图显示了看涨期权的 Gamma 与标的资产价格之间的关系。

如何对冲 Gamma 风险？

由于标的资产的 Delta 始终为 1，反映 Delta 变化率的 Gamma 始终为 0。对交易组合的 Gamma 进行对冲，不能从标的资产入手，而只能依靠其价格的产品与标的资产（例如期权）的价格呈非线性关系。一般情况下，投资者可以直接从交易软件中获取期权合约的Gamma信息，无需自行计算。但作为需要对冲 Gamma 风险的投资者期货与期权对冲，有必要了解 Gamma 值的计算过程。对于不支付股息的股票看涨或看跌期权，伽玛值可以从以下公式得出：

式中，d1由BS模型得到，N(x)为标准正态分布的密度函数。S0 是标的资产价格，是标的资产价格的波动率，T 是期权的久期。值得注意的是，作为期权的买方，Gamma的值大于0，而作为期权的卖方，Gamma的值小于0。